大A打开退市快速通道

发布时间：2025-04-05 08:11:14 来源：头条一手网 作者：锦程

众所周知，大A存在很多问题。但最大的问题是什么？退出机制不畅。由于大量垃圾上市公司长期混迹市场，导致上证指数不能合理的反应中国的上市公司的真实经营状况，同时也让很多违规违纪的炒作行为有了操作空间。随着中国经济的逐渐壮大，已经成为世界第二大经济体，这意味着，中国需要一个和经济地位相匹配的国际级资本市场。如何走到这一步？星空君认为，第一要务是解决退市问题。大A很长一段时间甚至不进不退，形成了上市堰塞湖，上市的唯一手段就是借壳。为了保壳，带来了大量的财务造假、盈余管理、利润修饰等现象。2020年新证券法颁布，2021年“第一个”退市新规发布。这是一个里程碑，2021年的退市新规里，明确不再以净利润为退市最主要的财务指标，而是增加了最近一个会计年度经审计的净利润（归母净利润/扣非净利润孰低）为负值且营业收入低于1亿元的财务指标。极大的规避了通过美化财报保壳的财务手段。同时，实施注册制，降低了优秀企业IPO的难度，让壳公司不再有价值。在2021年退市新规之后，监管层又陆续出台了新的规定进行补充和完善。比如为了限制上市公司虚构营收保壳，又严查虚假贸易。再比如调整退市的市值标准，低于指定市值强制退市。一、2024版退市新规2024年4月，沪深交易所继续修订完善了退市规则，主要是提高市值指标。以沪市为例，在上交所仅发行A股股票的上市公司或者既发行A股股票又发行B股股票的上市公司连续20个交易日在上交所的每日股票收盘总市值均低于5亿元的，上交所决定终止其股票上市。深市也进行了类似修订。2024年10月30日起，新标准正式执行，沪深主板A股公司市值退市标准正式从3亿元调整为5亿元。*ST博信第一时间发布公告称，公司11月1日市值为4.99亿元，低于5亿元，公司股票存在“市值退市”风险，公司将成为第一家因为市值新规退市的上市公司。而博信股份，就是星空君所说典型的垃圾上市公司。当然，此处的垃圾并非恶意诋毁，而是从公司的业绩情况来分析。公司净利润常年亏损，偶尔微利，上市以来累计亏损9个多亿，除了不断的变换身份和概念，几乎未给股东带来什么价值。二、博信股份变迁史从某种意义上，博信股份代表了旧时代保壳上市公司的发展历程。随着退市新规的不断完善，这类垃圾上市公司将不断出清，从而优化大A的风气和环境。星空君梳理了一下时间点，江苏博信投资控股股份有限公司的股权结构变换历史如下：1. 1993年5月8日：公司最初由原国营红光电子管厂、四川省信托投资公司、中国银行四川省分行、交通银行成都分行共同发起设立，原名成都红光实业股份有限公司。始建于二十世纪五十年代的成都国营红光电子管厂(代号773厂，106信箱)，是“一五计划”期间苏联援建中国的156个项目之一。2. 1997年5月19日：经中国证监会批准，向社会公众发行A股股票7000万股，并在1997年6月6日在上海证券交易所挂牌交易。3. 2001年2月8日：广东福地科技总公司与成都红光实业（集团）有限公司签订股权转让协议，并于2001年5月8日经国家财政部批复，将成都红光实业（集团）有限公司所持股份无偿划转由广东福地科技总公司持有。4. 2003年5月9日：公司名称由“成都福地科技股份有限公司”变更为“成都博讯数码技术有限公司”。5. 2007年3月30日：公司名称变更为“广东博信投资控股股份有限公司”并将公司注册地址迁至广东省东莞市。6. 2009年10月23日：深圳市博信投资控股股份有限公司与杨志茂先生签订股权转让合同，杨志茂先生成为公司第一大股东。7. 2012年3月20日：朱凤廉女士与东莞市新世纪科教拓展有限公司签订股份转让合同，朱凤廉女士成为公司第二大股东。8. 2015年11月25日：杨志茂先生与深圳前海烜卓投资发展中心签订股份转让协议，深圳前海烜卓投资发展中心成为公司控股股东。9. 2016年6月17日：西藏康盛投资管理有限公司通过增持成为公司第一大股东。10. 2017年7月12日：深圳前海烜卓投资发展中心和朱凤廉与苏州晟隽营销管理有限公司签署股份转让协议，苏州晟隽成为公司第一大股东，罗静成为最终控制人。11. 2018年6月28日和7月25日：公司名称由广东博信投资控股股份有限公司变更为江苏博信投资控股股份有限公司，注册地址也相应变更。12. 2021年4月22日：苏州历史文化名城保护集团有限公司与苏州晟隽、罗静签署《股东投票权委托协议》，公司实际控制人变更为苏州市姑苏区人民政府国有（集体）资产监督管理办公室。13. 2022年2月21日：根据法院裁定，苏州晟隽持有的公司股份交付给杭州金投承兴投资管理合伙企业抵偿债务，金投承兴成为公司第一大股东。不难发现，2001年开始，该公司的上市主体就发生了变化，和最初的红光实业已经没什么关系，之后就是各路资本疯狂起舞的过程。三、打通任督二脉很难理解，一家20多年前就已经失去核心业务的企业，能在大A混到现在。这也说明早先大A的激励机制存在严重的导向问题，很多投资者把大A当成赌场而非价值投资也是有原因的。随着退市新规的不断完善，大A开始出现了转变。如果业务是真实的，如果财务不造假，如果年报正常审计，正常经营的上市公司通常很难退市。几乎能触发退市的唯一标准，是低于1亿的营收额（非交易类）。绝大多数上市公司，不必担心阶段性经营亏损可能导致的退市，可以专心规划中远期经营计划，甚至盈利难度较大的互联网企业，也可以考虑回归A股。但完全靠资本运作没有真实核心业务的上市公司，就岌岌可危了。这意味着，A股终于彻底打通了流畅的进出机制。特停不是办法，国家队不是办法，只有垃圾保壳上市公司出清，注册制引入新的优质企业，才是净化A股资本市场环境的唯一手段。未来的A股，属于价值投资。

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